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　　中金发布研报称，基于对永升工作（01995）细分业务结构及毛利率转机，分离下调2025和2026年盈利瞻望16%和15%至4.2和4.4亿元（同比分离下降12%和增长5%）。看守跑赢行业评级，下调观念价7%至2.33港元（对应2025年8.7倍观念市盈率和8.0%预期股息收益率，隐含12%上行空间），主要反应盈利瞻望转机以及潜在股息率支握。公司现时交游于2025年7.8倍市盈率和9.0%的预期股息收益率（基于平常派息50%和相等派息20%比例）。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹低于市集预期

　　公司公布1H25事迹：收入同比增长3%至34.6亿元，归母净利润同比下落19%至2.1亿元，低于市集预期，主要系中枢业务毛利率下滑及应收账款减值拨备增多等要素所致。公司拟每股分配中期股息0.095港元，派息比例70%（平常派息50%、相等派息20%），中期派息对应股息率4.4%。

　　第三方外拓延续较好势头

　　2025年上半年公司第三方外拓对应年化合约金额约8.7亿元，在旧年同期高基数的布景下创半年历史新高（同比增长9%），公司握续推动计谋聚焦中枢区域、3个区域公司拓展半年合约金额破损亿元。上半年公司在管面积同比增长7%至2.54亿平米，公司赓续清退部分非中枢城市、低质低效模式，退出模式对应在管面积1，568万平米，保险在管模式组合的筹画质地。

　　中枢业务毛利率承压，筹画性现款流流出扩大

　　2025年上半年公司中枢业务毛利率濒临一定压力，其中基础物业毛利率同比下降2个百分点至18.5%，主要系东谈主工资本有所增长、工作品性及基础参加增多等要素影响，社区升值工作毛利率同比下降8.9个百分点至28.2%，主要原因由于高毛利率的车位销售及租借等业务占比下降、同期部分业务自营技巧培育参加增多等。上半年销管费率同比下降0.6个百分点至6.6%，主要受益于握续优化中后台处理成果等。上半年筹画性现款流净流出2.3亿元，旧年同期则流入1.0亿元，流出扩大主要系收缴率同比承压、应收账款金额有所增长所致；下半年公司暗示将加大催缴力度，全年维度观念筹画性现款流转正。

　　“二五”计谋夯实内功，宥恕公司后续现款流发扬及股东求教

　　在濒临行业和经济环境挑战的布景下，公司暗示将赓续推动计谋转型、夯实内功，构建系统组织技巧；坚握业务、工作意志、工作模式、团队技巧及组织等转型，通过莳植工作品性、优化资本结构、强化团队技巧，在政策握续表率化、以及握续的市集竞争中保证竞争力。该行觉得在盈利承压的布景下，公司的筹画性现款流发扬与股东求教是影响后续公司股价的中枢要素之一，提议投资者握续宥恕筹画性现款流及分成派息发扬。

　　风险提醒：筹画性现款流及分成发扬不足预期风险，应收账款回款及减值超预期风险。

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