每经记者：蔡鼎      每经剪辑：兰素英开云体育

本周的临了一个交往日（3 月 28 日），由于"特朗普关税"左右，且数据高傲好意思国挥霍者信心正在崩溃，好意思股遭受"玄色星期五"：

标普 500 指数跌 1.97%，报 5580.94 点；纳斯达克抽象指数跌 2.7%，报 17322.99 点；谈琼斯工业平均指数跌 1.69%，报 41583.9 点。

这是好意思股年内第二大单日跌幅，年头于今仅有 3 月 10 日的"玄色星期一"跌幅比这更大。

3 月迄今，纳指已有多达五次跌幅高出 2%。好意思股科技"七巨头"市值通宵算计挥发约 5042 亿好意思元。3 月亦然 2022 年 6 月以来单月跌幅最大的一个月。

"打崩"好意思股的，是密歇根大学公布的 3 月挥霍者探询终值数据。数据高傲，挥霍者对改日一年的通胀预期（短期通胀预期）从 4.9% 上修至 5%，创 2022 年 11 月来新高。恒久通胀预期上修至 4.1%，是 1993 年来的新高，前一个月为 3.5%。

《逐日经济新闻开云体育》记者（以下简称"每经记者"）梳剃头现，自特朗普当选总统以来，密歇根大学 6 次发布探询成果，好意思股出现 5 次抛售。

此外，紧盯数据的亚特兰大联储 GDPNow 模子进一步将好意思国一季度 GDP 年化季率增速下调至 -2.8%。

恒久以来被视为"隐迹所"的好意思元如今却一反常态，抓续下落，好意思元指数从本年 1 月高点以来也曾跌去 5.38%。

与好意思元变成对比的是，海外金价续立异高——周五伦敦现货黄金涨 0.9%，报 3084.11 好意思元 / 盎司。

这种飘荡背后的唯独解释是——特朗普。

通胀主义"双杀"，恒久通胀预期创 1993 年来新高

3 月 28 日，好意思国商务部公布的数据高傲，好意思国中枢 PCE 物价指数 2 月同比高潮 2.79%，为 2024 年 12 月以来新高，高出预期的 2.7% 和前值 2.6%；中枢 PCE 物价指数环比高潮 0.4%，超出预期和前值，创 2024 年 1 月以来新高。

PCE（Personal Consumption Expenditures）‌ 是指个东谈主挥霍开销，它是揣度一个国度或地区住户挥霍开销的紧迫主义。PCE 数据包括商品和功绩的购买开销，但不包括非耐用挥霍品和功绩的购买开销 ‌。它是好意思联储最热心的通胀主义之一，是其制定货币策略时重心参考的数据，因而受到阛阓高度热心。

在中枢 PCE 反弹除外，通胀预期主义的弘扬更是警声大作——密歇根大学公布的 3 月挥霍者探询终值数据高傲，挥霍者对改日一年的通胀预期（短期通胀预期）从 4.9% 上修至 5%，创 2022 年 11 月来新高。恒久通胀预期上修至 4.1%，是 1993 年来的新高，前一个月为 3.5%。最近几次的密歇根挥霍者探询标明，好意思国通胀预期已打破比年来的区间波动。

图片开头：彭 · 博社

自特朗普当选好意思国总统以来，密歇根大学 6 次发布探询成果，好意思股出现 5 次抛售。密歇根大学通胀预期主义数据不错追忆到 1947 年，提供了一个恒久的历史纪录，既反应挥霍者活动的前瞻性，又是好意思联储货币策略制定的关节依据。

该主义泛泛用于央行及学术机构的宏不雅经济模子（如 DSGE），行动通胀动态的中枢假定。密歇根大学通胀预期主义因其巨擘性、高频性及对策略与阛阓的双重影响力，成为不雅察好意思国经济"通胀时势"的关节窗口，尤其在概略情味加重时辰，其信号作用尤为凸起。

举例，在 2021 年 ~2022 年通胀飙升期，密歇根大学短期通胀预期一度打破 5%，预警了现实通胀的加快，促使好意思联储转向激进加息。2023 年，密歇根大学通胀预期回落，恒久预期领略在 2.5% 傍边，高傲公众春联储控通胀智商的信心拓荒。

"特朗普关税"可能进一步加重通胀压力，也曾打击了企业和挥霍者的信心，再加上家庭财务压力的迹象日益增多，激发了东谈主们对经济可能堕入滞胀致使衰竭的担忧。

本周三（3 月 26 日），特朗普官宣了他的"汽车关税"计较：将对所有不在好意思国脉土制造的汽车，以及特定汽车零部件加征最高 25% 关税。斟酌步履将于 4 月 2 日奏效，次日起征收。

图片开头：新华社记者 胡友松 摄  

华尔街分析师劝诫称，特朗普的"汽车关税"可能推高好意思国挥霍者购买异邦和原土制造汽车的价钱。凭据几位分析师的揣摸，挥霍者支付的每辆汽车的价钱可能会增多 4000 至 15000 好意思元，具体取决于汽车（零部件）的入口比例。

据央视新闻，特朗普计较在改日几天公布新的关税，他浮现对与其他国度达成关税契约抓一定洞开气派，但他示意任何契约齐将在 4 月 2 日关税步履奏效后达成。

当被问及这是否会在 4 月 2 日加征关税文书之前发生时，他说："不会。很可能稍后。"特朗普还重申了文书药品关税的计较，但他间隔泄露这些关税的具体税率。

关税本色是负和博弈，"特朗普衰竭"要来了？

很彰着，好意思国股市以及经济的最大问题，依然出在特朗普身上。脚下最大的概略情味，依然是行将在 4 月 2 日落地的一系列"特朗普关税"。此前，特朗普在国会联席会议上发表语言时重申，将于 4 月 2 日运行征收平等关税。

紧盯数据的亚特兰大联储 GDPNow 模子进一步将好意思国一季度 GDP 年化季率增速下调至 -2.8%。

此外，高盛现在已将好意思国第一季度 GDP 增长预期下调 0.4 个百分点，至年化增长率 0.6%，情理是 2 月份个东谈主开销增长"低于预期"，且 1 月份数据被向下修正。

招商证券团队通过静态的环球生意分析模子（GTAP 模子）就"特朗普关税"对列国影响进行了评测。

假定好意思国对墨西哥、加拿大、欧盟各加征 25% 极端关税，对其他地区加征平均 10% 极端关税，对钢铁和铝加征 25% 极端关税。

那么，3~5 年维度下好意思国现实 GDP 累计总和较基线下降 3.84%，3~5 年维度下环球现实 GDP 累计总和较基线下降 1.06%，可见关税本色是负和博弈。另外，3~5 年维度下好意思国 CPI 指数较基线上升 2.17%。

抽象来看，好意思国加征关税对好意思国经济的短期冲击均高于对其他经济体的冲击。

渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽博士 3 月 28 日对每经记者指出，"现在咱们也看到，要是关税确切太高，对好意思国的通胀会有上行的风险，同期好意思国的经济增长会有下行的风险，阛阓上也对好意思国出现滞胀风险越来越热心。"

怪餍足！好意思元也没了避险属性

Federated Hermes 基金司理 John Sidawi 介意到一个奇怪的餍足：恒久被视为"隐迹所"的好意思元此次一反常态，也不才跌，况兼速率很快，热钱涌入黄金、日元、欧洲股票——真实所有方位，除了好意思国。

好意思元指数从本年 1 月高点以来也曾跌去 5.38%。在当年的三个月中，好意思元兑除了少数 31 种主要货币除外的所有货币齐下落了。

德银首席外汇策略师 George Saravelos 浮现，好意思国财政态度的收紧（即减少开销和莫得新的税收减免），以及好意思国概略情味的多半上升被发挥是本年以来弱好意思元的主要驱动成分。

他解释称，关税现实上是抵挥霍者纳税，从本色上讲是经济增长的阻力。尽管如斯，好意思国政府并莫得提议任何抵消步履，比如在其他方位减税或增多开销。

Saravelos 同期指出，好意思元的避险地位可能会丧失，一个迹象是好意思元与股票之间的斟酌性正不才降，"当年 10 年，好意思元一直是好多真金白银投资者构建投资组合的中枢。"此外，高贝塔货币和低贝塔货币兑好意思元的弘扬齐绝顶优异，即其他所有货币齐在高潮，Saravelos 浮现，共同点是好意思元高估。

另据日经新闻报谈，在特朗普政府继承执意关税策略态度的布景下，好意思国国内对现在好意思元走弱的担忧正在加重。暂时通过好意思元增值来防止入口物价高潮的政府里面的计较正在动摇，企业谋略者对经济衰竭的不安正在加重。阛阓对好意思国财政部部长贝森特观念的"强好意思元"抓怀疑气派。

从海外计帐银行（BIS）的现实汇率来看，好意思元在特朗普政贵府台以来的两个月内贬值了 3.0%，2024 年 11 月大选后出现的增值被抹平。

"特朗普起劲于奉行有助于杀青强好意思元的策略，"贝森特 3 月 7 日在好意思国电视节目中如斯命令。但外汇当局者多半合计，"强好意思元"和"好意思元增值"是不同的。"强好意思元"一词被好意思国往届财长用于浮现交往阛阓的淳朴，展现出行动天下轴心货币的强地面位。

图片开头：逐日经济新闻 刘国梅摄

在好意思元避险地位或丧失的同期，行动替代避险钞票的黄金价钱已飙升至每盎司 3000 好意思元以上的历史新高。周五伦敦现货黄金涨 0.9%，报 3084.11 好意思元 / 盎司。

分析称，特朗普的关税再行燃烧了生意战和滞胀担忧，鼓舞避险资金流入黄金。

此外，央行强盛的购金潮和 ETF 需求抓续为金价托底。高盛周三将 2025 年底金价预期从 3100 好意思元 / 盎司上调至 3300 好意思元 / 盎司，情理是该行发现 ETF 资金流入超预期，且央行购金需求保抓坚挺。

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