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　　华创证券发布斟酌讲明称，研究到名创优品（09896）25-26年国际直营商场保管高增和利润率莳植，算计名创优品2024-2026年净利润为27.34亿/37.45亿/48.20亿，筹商价64-70.4港元，上调至“强推”评级。公司提高本年净新增门店指挥，从900-1100家莳植至1200家，其中国际开店650-700家、国内开店350-400家，TOPTOY开店100家。公司全年利润率指挥16-16.5%体育游戏app平台，其中Q4利润率全年最高。国际本年开店情况好，为来岁营收增长奠定基础，给以来岁增长加快指挥。

　　事项：24Q3公司收入同比增长19.3%至45.2亿元，经退换后净利润（Non-IFRS）为6.9亿元，同比增长6.9%，齐妥贴预期。退换后净利润率15.2%（-1.7pp）毛利率44.9%（+3.1pp），创历史新高。2024前三季度公司收入122.81亿元，同比增长22.8%，毛利54.20亿元，同比增长34.1%，经退换净利润19.28亿元，同比增长13.7%。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　国际直营商场开店加快，三季度同店增长放缓。

　　24Q3国际收入18.1亿元，同比+39.8%，国际业务收入占公司总收入比重同比+5.9pp至40.0%。24Q1-Q3国际收入增长41%，其中直营商场收入增长64%，代理商场可比口径收入同比增长22%，国际直营商场的收入占比2023年同时是15%，本年同时莳植至20%。前三季度公司国际同店增长高单个位数，相对上半年16%的国际同店增速有所放缓，客岁同时有热门IP芭比大家热销导致本年三季度增长基数较高2024Q1-3名创优品大家门店总额净增773家至7186家，国际净增449家至2936家，其中直营商场新增302家，代理商场新增147家，净增门店中直营商场孝顺卓越61%，主要来自于好意思国和印尼商场。

　　国内开铺保捏正经，加大即时零卖布局力度。

　　国内24Q3国内收入27.1亿元同比+8.7%，其中MINISO品牌收入同比增长5.7%至24.4亿元，TOPTOY品牌收入同比增长50.4%至2.7亿元。24Q1-Q3国内净增324家至4250家门店开店速率妥贴预期，同店下滑中单个位数，客单价+0.2%，客单量下滑中单个位数，国内消耗需求削弱使得客流压力败露，但公司同店推崇优于其他线下零卖，其中高线城市同店收复情况优于低线城市，主要因高线城市IP商品孝顺大，客单价增长较快。公司加强即时零卖布局，与好意思团深度互助，前三季度已同比增长80%，其中三季度加快开设24小时闪电仓，扩大消耗者隐敝范围，有用莳植门店功绩。

　　24Q3公司毛利率达到44.9%（+3.1pp），创历史新高，主要获利于高毛利率的国际商场收入占比莳植以及IP商品占比莳植。

　　由于北好意思直营店开店用度高潮24Q3销售用度率加多5pct至22%，处置用度率莳植0.8pct至5.2%，其中卓越60%的用度增长和往时一年新开设的直营门店正关系。10月底以来哈利波特初度大家全渠说念上线，刷新多个国际商场纪录，本年新增门店将在四季度迎来旺季，孝顺更好功绩推崇。

　　近期名创优品秘书收购永辉29.4%的股份成为永辉第一大鼓吹

　　此举的战术意旨在于永辉不错为全民提供保管平时活命的特质“必选品”，而名创为大家消耗者提供裕如厚谊价值的“可选品”，交融“必选+可选消耗”，能匡助名创优品集团应付不祥情味、穿越经济周期。永辉对名创财报的影响主要在投资损益，在2025年上半年交割完成后骨子体现，现在永辉超市收购程度妥贴预期。名创优品和永辉超市之后将在采购、自有产物开垦、门店降本增效等方面协同互助。

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