德力佳传动科技(江苏)股份有限公司(以下简称：德力佳)正在冲刺上交所主板。发达期终末一年，公司营收、净利双双下滑跳动15%体育游戏app平台，大客户批量自产导致订单“雪崩式”下落，公司仍狡计通过这次IPO募资扩张近六成产能。此外，公司和大客户关系匪浅，信披却“离心离德”。

德力佳主要从事高速重载精密齿轮传动产物的研发、分娩与销售，下贱应用鸿沟现在主要为风力发电机组，中枢产物为风电主齿轮箱。公司内容适度东谈主为刘开国、孔金凤爱妻，二东谈主径直和曲折统统握有德力佳38.98%的股份。

2021—2024年，德力佳交易收入差异为17.62亿元、31.08亿元、44.42亿元、37.15亿元，净利润差异为3.27亿元、5.4亿元、6.34亿元、5.34亿元，研发用度占交易收入的比例差异为1.66%、1.40%、2.70%、2.73%，均低于3%。

咱们讨论发现，德力佳客户围聚度高，对前三大客户的统统销售占比始终跳动80%。不外，天然公司与大客户关系匪浅，但跟着大客户终端批量自产，关系往来或难以握续。同期，公司和大客户线路的购销金额各别较大，信披质地值得存眷。此外，德力佳实控东谈主、部分中枢技巧东谈主员降生南高齿，但历经多年，公司市占率如故远输南高齿，约为其三分之一，且恐难以撼动其市时势位。

“师承”南高齿，但市占率难以同日而论

德力佳IPO求教材料显现，2023年风电齿轮箱众人商场占有率排前三的轮换为南高齿(34.96%)、威能极(14.4%)、德力佳(12.77%)，其中德力佳约为南高齿的三分之一。且2024年，德力佳众人商场占有率下落至10.36%。

事实上，德力佳线路的市占率名次大约还存在夸大因素。据Brinckmann发布的《众人风电供应链概况》，2023年众人风电齿轮箱制造商商场占有率名次前三的轮换是南高齿、威能极、ZF，德力佳位列第四。

值得一提的是，市占率第一的南高齿为中国高速传动(00658.HK)下属子公司，其与德力佳渊源颇深。

公开府上显现，德力佳实控东谈主兼中枢技巧东谈主员刘开国在创树德力佳之前，曾先后担任南京高速齿轮箱厂讨论中心副长处及长处、总司理助理、代理首席工程师及首席工程师，南高齿董事兼副总司理，南京高速齿轮制造有限公司(以下简称：南高齿有限；与南高齿处于统一适度下)总司理等职务，2015年10月从南高齿体系辞职。

2017年1月，刘开国、孔金凤爱妻与加盛投资等共同出资建设了德力佳。公司的中枢技巧东谈主员周欢也在统一时代入职德力佳。此前，2013年7月至2016年7月，周欢任南高齿有限偏航变桨技巧质地部机械工程师。

现在，刘开国与南高齿似乎仍存在接洽。刘开国握有南京联欣9.5%股权并担任董事职务，而南京联欣的接洽电话、电子邮箱与南高齿多个关联方相同。

事实上，刘开国在离开南高齿后，曾于2016年8月投资创立了南京德力佳传动科技有限公司(以下简称：南京德力佳)。据招投标信息，南京德力佳的产物也为齿轮箱。而在别称主要客户的公告中，其向德力佳采购齿轮箱始于2016年，但德力佳2017年才竖立。

公开信息显现，2021年4月，在德力佳启动打算IPO时，南京德力佳的规画范围删除了“风电机组及零部件技巧研发想象、制造、销售”。2024年6月，南京德力佳改名为“南京文晨传动科技有限公司”。南京德力佳似乎急着与德力佳划清关系。

大客户已批量自产，上市前营收净利双降

招股书称，依托于行业最先的技巧水平与做事身手、严格的产物性量管控体系与褂讪的产物性量，德力佳已与金风科技(002202.SZ)、长进动力等风电整机行业头部企业确立起考究的联接关系，屡次被授予“最好供应商”“优秀供应商”“最好录用伙伴”“计谋联接伙伴”等荣誉。

发达期(2022—2024年)内，德力佳对前三大客户的销售占比统统差异为91.92%、83.2%、82.94%。不出丑出，德力佳的事迹极其“仰仗”大客户们。其中，长进动力等两家大客户为德力佳关联方，金风科技为德力佳曲折推动。

长进动力基于隐名投资的决策，曾先后录用罗剑威、黄宁及上海风蜜代握德力佳股权，直至2022年1月破除代握关系。散伙招股书签署日，长进动力通过全资子公司彬景投资握有德力佳15.27%股权。

金风科技2022年10月通过孙公司宁波澳阳入股德力佳，曲折握有德力佳1.91%的股份。同庚，金风科技新增为德力佳前五大客户且为第一大客户，销售占比过半。2023年、2024年，金风科技握续位列德力佳第一大客户。

格莱德受金风科技适度，德力佳控股推动南京晨瑞曲折握有格莱德20%股权。格莱德2023年竖立，昔时即新增为德力佳前五大外协供应商，且公司对其的采购金额占其收入的80%以上。

此外，2025年6月，德力佳与金风科技等共同出资建设新疆风电国创科技有限公司看成国度风力发电技巧翻新中心的实体运营单元，注册老本1亿元。金风科技握股53%，德力佳握股5%。

值得详确的是，天然德力佳与上述客户关系匪浅，但关系往来的握续性如故被打上了问号。

公开信息显现，跟着风电行业基本终端平价上网，不再需要国度补贴，降本增效压力下，长进动力等下贱风电整机厂客户好处齿轮箱模式正成为行业发展的趋势。

2023年源流，长进动力已逐渐终端风电主齿轮箱的批量自产。发达期各期末，德力佳对长进动力的在手订单数目差异为707台、138台和28台，号称“雪崩式”下落。

采购金额上，2022—2024年，长进动力对德力佳的采购金额差异为7.75亿元、11.53亿元、3.17亿元，2024年降幅达72.5%。

此外，2024年德力佳营收、净利降幅均超15%，主要产物均价较2021年降幅超40%。

产能掌握率方面，2024年较2023年下落8.47个百分点。而德力佳拟通过这次IPO募资18.8亿元投向“年产1000台8MW以上大型陆优势电齿轮箱技俩”“汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海优势电齿轮箱汕头技俩”，进一步加多近六成产能。

与大客户关系密切，但信披“离心离德”

值得一提的是，各方关系密切下，关系往来的信息线路存在矛盾。

比如，2024年，德力佳对金风科技的销售额为14.63亿元，高于金风科技对第五大供应商的采购金额12.37亿元。表面上，德力佳应位列金风科技前五大供应商，但金风科技对第四大供应商的采购金额即跳至18.32亿元。2022年和2023年存在肖似情况。

德力佳对于研发东谈主员和第三方回款等的线路也存在可疑之处。

研发东谈主员方面，2017年1月于今，刘开国任公司董事长、总司理、研发体系和商场体系总司理，系中枢技巧东谈主员之一。但招股书称，发达期内，公司研发东谈主员均为专职研发东谈主员。

第三方回款方面，2021年至2024年，第三方回款占当期交易收入的比例差异为6.71%、9.33%、18.42%、24.07%，占比握续高潮。

德力佳还支付过一笔大额环保罚单。2021年1月体育游戏app平台，德力佳因不泛泛运行大气欺凌防治身手，以走避监管的方法排放大气欺凌物，被无锡市生态环境局罚金15万元。值得详确的是，德力佳遴荐索要15万元现款交纳罚金，招股书未作讲明。